我國(guó)礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)基本現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)思考
一、我國(guó)礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)基本情況
在2008年全球性金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國(guó)礦業(yè)企業(yè)海外礦業(yè)并購(gòu)較為活躍。據(jù)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，從2008年1月到2009年上半年，我國(guó)礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)案80多例，涉及金額近300億美元（這里的統(tǒng)計(jì)內(nèi)容不包括石油天然氣等油氣類并購(gòu)案）。我們將這些礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)個(gè)案按并購(gòu)主體、涉案金額、并購(gòu)礦種、資金流向、并購(gòu)對(duì)象國(guó)別及地區(qū)、并購(gòu)方式等幾方面進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。總體來(lái)看，并購(gòu)目標(biāo)礦種以金屬礦居多，非金屬礦次之，煤炭行業(yè)相對(duì)較少。不少能源煤炭行業(yè)企業(yè)，如大唐、中煤能源等，雖然沒(méi)有實(shí)際并購(gòu)案成交，但都在相關(guān)媒體面前表現(xiàn)出了對(duì)外并購(gòu)意向，并聲稱目前已在商洽中，有望在今年內(nèi)達(dá)成協(xié)議。
二、我國(guó)礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)特點(diǎn)
1．并購(gòu)主體及涉案金額
在不完全統(tǒng)計(jì)的80多例并購(gòu)案中，我國(guó)礦業(yè)企業(yè)境外并購(gòu)的主體70％多是大型礦業(yè)公司。其中主要以中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)五礦、湖南華菱、武鋼、鞍鋼、中鋼集團(tuán)、中國(guó)神華集團(tuán)、云南錫業(yè)集團(tuán)、中金嶺南、金川集團(tuán)等大型國(guó)有控股集團(tuán)為主。
涉案總金額約為300億美元。其中，大型礦業(yè)集團(tuán)公司的并購(gòu)案值占80%，非國(guó)有控股企業(yè)的涉案金額占20％左右。這些企業(yè)的境外并購(gòu)資金來(lái)源十分多樣化，有國(guó)有資金，也有從A股募集的資金，還有從銀行和基金融資等多種方式。
2．并購(gòu)案中以鐵礦居多
我們以被并購(gòu)公司的主營(yíng)礦種進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，在不完全統(tǒng)計(jì)的80多例并購(gòu)案中，并購(gòu)企業(yè)感興趣的礦種主要是鐵、銅、鉛鋅、鈾、黃金等貴金屬礦，按并購(gòu)的活躍程度，大致可降序排列為：鐵礦石→黃金等貴金屬→銅和鉛鋅礦→鈾礦→稀有金屬→非金屬。
其中，以收購(gòu)鐵礦山居多，占總并購(gòu)案的20％左右。其次是黃金等貴金屬礦，占13％左右。再次是銅礦、鉛鋅礦，各占9％左右。鈾礦也是較為熱門(mén)的礦種，共有4例并購(gòu)案，占總并購(gòu)案的5％左右。再次就是一些稀有金屬，如欽、鎳、錳、鎢、鉆等，各占4％左右。最少的是非金屬礦產(chǎn)，主要是鋁土礦和光鹵石等，各占不足3％。
3．并購(gòu)資金傾向鐵、銅、黃金
我們以被并購(gòu)公司的主營(yíng)礦種進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，伴生礦以主礦種進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，其中意向投資均未列人其中。從資金流向來(lái)看，有40％左右的資金流向了鐵礦山。這其中最為引人注目的是中國(guó)鋁業(yè)收購(gòu)英國(guó)力拓公司（力拓公司的主營(yíng)礦種為鐵礦石）。第一次是在2008年2月，中國(guó)鋁業(yè)以140.5億美元從公開(kāi)市場(chǎng)上收購(gòu)了力拓公司12％的股份。第二次是在2009年2月，中國(guó)鋁業(yè)欲以195億美元的雄資將其在力拓的持股比例增加至18%，但以失敗告終。2009年7月中國(guó)鋁業(yè)再次參與力拓的配股，目前以15億美元保住了其力拓大股東的地位。
流向黃金等貴金屬的投資資金約為30億美元，占總金額的4.5％左右。收購(gòu)銅礦山的資金大約為50億美元，占總涉案金額的近7％。專門(mén)收購(gòu)鉛鋅礦的涉案金額約為17億美元，占總金額的2％。鈾礦的4例并購(gòu)案中，涉案具體金額難以精確統(tǒng)計(jì)，就已知的情況來(lái)看，涉案金額在1億美元以上。稀有金屬的涉案金額約為10億美元，占1.5％左右。非金屬礦的涉案金額約為10多億美元，占涉案總金額的2％左右。
4．并購(gòu)資金近一半流向加拿大、澳大利亞等資源大國(guó)
筆者以被并購(gòu)公司的總部所屬地進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，若一個(gè)公司存在多個(gè)總部或在不同的國(guó)家同時(shí)上市，則按該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)所在地進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。在不完全統(tǒng)計(jì)的80多例并購(gòu)案中，并購(gòu)資金主要流向澳大利亞、加拿大等資源大國(guó)，其中澳大利亞有29例，加拿大有13例，加起來(lái)占涉案總數(shù)的一半左右。這兩個(gè)國(guó)家撐握的全球礦產(chǎn)資源較多，其礦業(yè)公司手中不僅控股有本國(guó)領(lǐng)土內(nèi)的礦山，還有很多在中南美洲、非洲國(guó)家的礦山。
其次是南非國(guó)家，共有9例。其次是南美洲的巴西、秘魯，由于這些國(guó)家許多礦山的控股權(quán)都在英國(guó)力拓、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家的礦業(yè)公司手里，因此要想獲得這些國(guó)家的礦業(yè)開(kāi)采權(quán)仍然是從澳大利亞等國(guó)家的礦業(yè)公司手中購(gòu)買。再次是老撾、印度尼西亞、菲律賓、蒙古、緬甸等亞洲周邊國(guó)家。其他還有一些，歐洲主要是挪威和德國(guó)的礦業(yè)公司。中東有阿富汗艾克娜地區(qū)的銅礦。鈾礦主要投資國(guó)是獨(dú)聯(lián)體的哈薩克斯坦及澳大利亞和南非。
5．并購(gòu)方式以參股為主
并購(gòu)方式可以分為參股、控股和投資開(kāi)設(shè)公司自主經(jīng)營(yíng)三大類。以參股的方式并購(gòu)項(xiàng)目，并購(gòu)的股權(quán)不超過(guò)50%，這種方式投資風(fēng)險(xiǎn)較小，但對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制話語(yǔ)權(quán)不足。控股的方式并購(gòu)項(xiàng)目，收購(gòu)的股權(quán)從50.1％至100％完全收購(gòu)，完全自主經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)較大。在不完全統(tǒng)計(jì)的80多例并購(gòu)案中，85％的礦業(yè)企業(yè)獲取礦產(chǎn)資源的方式為部分參股的方式。控股乃至完全收購(gòu)的情況只有9例，占涉案總數(shù)不足12％。還有少數(shù)企業(yè)選擇合資在當(dāng)?shù)亻_(kāi)設(shè)礦業(yè)子公司，購(gòu)買權(quán)業(yè)權(quán)進(jìn)行礦產(chǎn)資源勘查開(kāi)發(fā)活動(dòng)，這樣的企業(yè)大約占2％左右。
三、境外并購(gòu)存在的挑戰(zhàn)
金融危機(jī)給我國(guó)的礦業(yè)企業(yè)帶來(lái)了空前的機(jī)遇，同時(shí)也帶來(lái)很大的挑戰(zhàn)。
挑戰(zhàn)之一首先來(lái)自國(guó)際輿論的壓力。由于我國(guó)礦業(yè)企業(yè)多數(shù)都擁有國(guó)企的背景，在他們涉外進(jìn)行礦產(chǎn)資源并購(gòu)時(shí)，首先面臨的是來(lái)自投資所在國(guó)從政府、企業(yè)、社區(qū)民眾到媒體的各種壓力。除了之外，我國(guó)在海外并購(gòu)礦山也對(duì)日本、印度等資源需求國(guó)構(gòu)成了一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力，日本也有媒體聲稱中國(guó)大舉海外資源并購(gòu)會(huì)影響日本企業(yè)海外礦產(chǎn)資源的占有份額。因此，國(guó)際上有關(guān)我國(guó)礦業(yè)企業(yè)海外并購(gòu)的爭(zhēng)論不休，這在一定程度上影響了我國(guó)礦業(yè)企業(yè)國(guó)際化的前行步伐，將本來(lái)一件很簡(jiǎn)單的商業(yè)項(xiàng)目人為地復(fù)雜化了。比如，雖然我國(guó)不止一次地通過(guò)外交部發(fā)言人表示出希望外國(guó)政府對(duì)中國(guó)企業(yè)持開(kāi)放態(tài)度，但2009年9月我國(guó)武漢鋼鐵集團(tuán)旗下的澳大利亞子公司欲收購(gòu)澳大利亞 Plains公司Hawks Nest鐵礦石項(xiàng)目50％股權(quán)，由于該項(xiàng)目位于澳大利亞伍默拉軍事禁區(qū)附近，澳大利亞國(guó)防部還是以威脅安全為由提出反對(duì)意見(jiàn)。
挑戰(zhàn)之二來(lái)自信息不對(duì)等的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)礦業(yè)企業(yè)對(duì)國(guó)外當(dāng)?shù)氐牡V業(yè)法、礦業(yè)投資環(huán)境、文化等方面獲得的信息不對(duì)稱，存在著“吃得下去無(wú)法消化”的困難。
挑戰(zhàn)之三來(lái)自后續(xù)投資銜接的風(fēng)險(xiǎn)。在金融危機(jī)的持續(xù)影響下，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯淡，全球資本流動(dòng)將進(jìn)一步減少。如果并購(gòu)后企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)不暢，后續(xù)資金又無(wú)法順利銜接，即便是并購(gòu)成功了也不能說(shuō)就完成了國(guó)際化轉(zhuǎn)型，因?yàn)槿狈沙掷m(xù)發(fā)展的能力，也有可能像日本20世紀(jì)90年代初出現(xiàn)的大舉海外并購(gòu)風(fēng)潮一樣，紛紛以虧本撤回而告終。
挑戰(zhàn)之四來(lái)自融資渠道不暢，配套支撐體系不健全等，使我國(guó)的中小企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)的礦業(yè)國(guó)際化發(fā)展速度受到制約。而只有私營(yíng)企業(yè)真正參與到這個(gè)市場(chǎng)中來(lái)，才能實(shí)現(xiàn)礦業(yè)企業(yè)國(guó)際化的真正繁榮。
四、幾點(diǎn)思考
1．思考之一：我國(guó)正在成為推動(dòng)國(guó)際礦業(yè)發(fā)展的重要力量
金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)格局正在重新洗牌，雖然歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家正在試圖通過(guò)建立環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、生態(tài)標(biāo)準(zhǔn)等新的貿(mào)易壁壘來(lái)重新領(lǐng)跑世界，但以發(fā)展中國(guó)家為代表的新經(jīng)濟(jì)體正在成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐力量，在國(guó)際上發(fā)揮出越來(lái)越重要的作用。按照聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議的統(tǒng)計(jì)，發(fā)展中國(guó)家人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在2003～2007年間增長(zhǎng)了近30％。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體正越來(lái)越成為外資的新源泉，不論是通過(guò)其跨國(guó)公司實(shí)施的國(guó)際化戰(zhàn)略，還是通過(guò)其主權(quán)財(cái)富基金的投資活動(dòng)，我國(guó)有可能繼續(xù)成為活躍的國(guó)際投資者，推動(dòng)世界礦業(yè)繼續(xù)向前發(fā)展。
2．思考之二：我國(guó)的跨國(guó)礦業(yè)公司國(guó)際化進(jìn)程仍將持續(xù)
從2000年開(kāi)始至今，我國(guó)的礦業(yè)企業(yè)經(jīng)歷了從走不出去到走出去的蛻變過(guò)程，積累了很多“走出去”的經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)也培養(yǎng)出了一些熟悉和掌握國(guó)際勘查公司通行運(yùn)作規(guī)則的人才，提高了我國(guó)對(duì)境外礦業(yè)投資環(huán)境的了解程度。在全球經(jīng)濟(jì)格局正在調(diào)整的今天，礦業(yè)全球化趨勢(shì)仍將延續(xù)，我國(guó)的跨國(guó)公司國(guó)際化進(jìn)程也將在曲折中前行。
3．思考之三：并購(gòu)主體及資金來(lái)源將會(huì)更加多元化
目前我國(guó)海外礦產(chǎn)資源并購(gòu)主要以中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)五礦、湖南華菱、武鋼、鞍鋼、中鋼、中國(guó)神華、云南錫業(yè)、中金嶺南、金川集團(tuán)、紫金集團(tuán)、中國(guó)黃金、山東魯能等有實(shí)力的上市公司為主。由紫金集團(tuán)等私營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)的境外礦業(yè)投資近年來(lái)雖然也很活躍，但總體的投資金額還是無(wú)法和大型礦業(yè)企業(yè)相比。雖然目前總體重不大，但較幾年前已經(jīng)有了很大的進(jìn)步，并且呈現(xiàn)出更為活躍的國(guó)際化發(fā)展趨勢(shì)。隨著全球礦業(yè)國(guó)際化的進(jìn)展，我國(guó)的海外礦產(chǎn)資源投資主體必將像目前的日本、韓國(guó)一樣趨向多元化，從國(guó)有控股公司到私營(yíng)企業(yè)都會(huì)有參與，有礦業(yè)企業(yè)，也有行業(yè)外的投資集團(tuán)、社會(huì)私募投資公司等。其融資渠道也會(huì)越來(lái)越廣泛，將會(huì)以從A股募集到銀行貸款到私募基金等等多元化的形式出現(xiàn)。
4．思考之四：我國(guó)海外礦產(chǎn)資源并購(gòu)的方式將會(huì)更加成熟多樣
目前我國(guó)的礦業(yè)企業(yè)海外并購(gòu)的方式以參股為主，并購(gòu)的股權(quán)不超過(guò)50％。控股乃至完全收購(gòu)的情況只占涉案總數(shù)的不足12％。還有少數(shù)企業(yè)選擇合資在當(dāng)?shù)亻_(kāi)設(shè)礦業(yè)子公司，購(gòu)買權(quán)業(yè)權(quán)進(jìn)行礦產(chǎn)資源勘查開(kāi)發(fā)活動(dòng)。隨著世界金融危機(jī)的緩和、國(guó)際礦業(yè)的回暖及我國(guó)礦業(yè)企業(yè)海外礦產(chǎn)資源投資經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，我國(guó)礦業(yè)企業(yè)涉足海外礦產(chǎn)資源的方式將會(huì)不斷擴(kuò)大，形式更加多樣， 將會(huì)從購(gòu)買國(guó)外礦業(yè)公司到中小額參股再到與國(guó)外企業(yè)合作在海外建立子公司等等，在項(xiàng)目的上下流都有參與，投資形式將會(huì)日趨成熟和多樣化。
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